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疫苗板块利空出尽,医疗器械、特色原料药板块有可持续性业绩支撑

2020/9/17 0:54:59 来源:原创 浏览:

【上周医药板块市场整体表现】

上周医药生物行业下跌 6.15%,跑输沪深 300 指数 3.15 个百分点,在 28 个申万一级行业中排名 23。医药子板块全部下跌,生物制品跌幅最大,下跌 8.13%。

个股涨跌幅榜 剔除次新股,医药生物个股中,涨幅排名靠前的分别是 ST 康美(27.61%)、信邦制药(20.32%)、 双鹭药业(7.72%)、济民制药(7.31%)、东宝生物(7.31%)等。

【医药板块行业估值情况】

截至 2020 年 9 月 11 日,申万一级医药行业 PE(TTM)为 49.54 倍,相对沪深 300 最新溢价率为 236%。

下图:申万一级医药生物行业和沪深 300 指数估值及相对 PE

截至 2020 年 9 月 11 日,医药子板块中医疗服务估值最高,达到 128.81 倍,医药行业估值较低,为 19.33 倍。

下图:医药各子行业估值情况

【上周医药板块下跌原因】

主要是受阿斯利康(AstraZeneca) 宣布暂停正在进行的新冠疫苗 AZD1222 (ChAdOx1)Ⅲ期临床试验影响(利空已经出尽,阿斯利康已于 12 日晚 宣布英国恢复临床),与其签署中国内地市场独家授权合作框架协议的康泰生物次日大跌 16.57%,并引发疫苗产业链个股普遍大跌,西藏药业、华兰生物分别下跌 16.28%、13.30%;此外,博雅生物因近期负面消息下跌 17.74%,共同导致整体生物药板块大幅下跌。我们 认为,从近期国内外疫苗是否出现不良反应的对比来看,本土疫苗研发企业表现突出,在 全球疫苗开发中处于前列。而此前我们曾提示疫苗研发并非简单的“抢头彩”游戏,作为 一款合格的疫苗产品/商品,安全性、效果性、成本、产能等方面均是关键,可通过以上 要素筛选有望突围的疫苗企业。

我们认为,疫苗板块已经回调到位,长期持续看好疫苗板块高景气。9 月 6 日,因出现不明原因 的不良反应案例,阿斯利康自愿暂停了新冠疫苗临床试验,该事件导致国内疫苗股大幅回调。9 月 12 日,阿斯利康官网公告,新冠疫苗 AZD1222 被英国药品健康监管局(MHRA)确认 安全之后,目前已在英国恢复临床试验。我们预计不良案例属于偶合症的概率较大,因疫苗 接种引起的可能性较小。临床暂停体现了疫苗研发龙头秉持科学严格执行临床的最高安全标 准,这一原则已经得到全球九大药企的共识。由于新冠疫苗的紧迫性,从暂停到恢复仅花不 到一周的时间,进展比市场“几天到几周”的预期要更快一些。疫苗板块本身处于景气周期, 传统新品放量的逻辑不变,近期板块回调,市场对新冠疫苗的增量预期已经非常低,股价基 本回归至 7 月初新冠逻辑启动前的水平,即便后续不考虑新冠疫苗的增量,股价也有安全边 际。后续关于新冠疫苗定价、接种人数、市场周期仍存在超预期的可能性,建议布局疫苗第 二波分化行情下进度较快的龙头:

【医药板块本周投资策略】

从中报业绩看我们认为:尽管 2020 年 Q2-3 医药板块估值相对年初明显提升,但是 医疗器械、特色原料药板块更多是“估值修复”,是有可持续性业绩支撑的。对于下半年 的医药投资选择,我们认为应该结合全球化思维(特别是海外疫情蔓延中所暴露的我们在 基础医疗投入不足的问题,可能会带来医药新基建的加大投入),优选医药板块可能景气 提升或加速的细分领域,包括新基建相关的医疗器械、特色原料药板块;另外长期受益于 内需提升的创新药、血制品、医药外包等细分领域持续值得布局。

从主线的角度概括如下:

1)制药创新升级:节奏上,我们依然坚持看好起于全球化分工的细分领域(CXO、 API),他们在本土药企创新升级的过程中率先受益,但是随着下游药企供给端产品的持 续获批,制药的创新升级更值得关注;

2)器械创新升级:需求端补短板及供给端升级、替代逻辑,奠定了医疗器械领域的 长景气周期,同时考虑不同品类的技术迭代速度(或同质化程度)、国产替代程度、全球 化竞争的参与程度的差异,会导致不同细分领域的景气度上或存在差异;

3)医疗服务、医药行业:2020 年以来,医疗服务和药店受到不同程度的疫情影响, 但是从行业中期逻辑看,个股逻辑的医疗服务板块和处方外流、整合持续的药店龙头均有 长期投资价值

【医疗行业行业政策要闻汇总】

1、中纪委出手 重点打击药械回扣

9 月 7 日,中央纪委国家监委发布《外科一把刀的 18 年双面人生》文章,内容指出,一些代理商给一线医 生送回扣,为了让医生多使用自己提供的耗材,无论是在药品、器械采购,还是医院工程建设上,医院相 关人员提供供应权,并收受好处费。从中纪委近日连续发文,可以看出其打击医疗腐败的决心。(米内网)

2、国家医保局全面调查药品、耗材成本

9 月 7 日,国家医保局发布行政执法事项指导目录,目录第八条规定:各级医保部门可以对药品、医用耗材 价格进行监测和成本调查。从国家医保局近期公布的信息看,河北、辽宁等省份在药价、费用异常监测方 面,已经取得了一定成果,多家医院、药企被要求整改、说明药价高的理由。(米内网)

3、国家开会,高值耗材国采要来了

9月 10 日,中共中央政治局常委、国务院副总理韩正主持召开药品和高值医用耗材集中带量采购工作座谈 会,提出抓紧形成更加规范的制度体系,加快扩大集采范围,破解医用耗材标准不一、分类不清等问题, 做好心脏支架集中带量采购工作;加强质量监管,医疗机构也要按规定采购并使用中选药品及耗材。(米内 网)

行业政策变动;核心产品降价超预期;研发进展不及预期。

吕长顺(凯恩斯) 证书编号:A0150619070003。【以上内容仅代表个人投资建议,不构成买卖依据,股市有风险,投资需谨慎】

看看网友怎么说

蚕食的桑葚:什么叫出尽,这时候你上。上面全是套牢盘,涨一个点明天就跌三个点。[抠鼻]

手机用户5527281811:长期看仁和

摩卡金122:基金重仓医药赔死了不知道啥时候是个头

韦小景:昨天宣布继续3期试验了,今天还是跌了

神基营一叶知秋:医药升级,未来可期!

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